美债收益率曲线倒挂 衰退信号灯亮起?

美债收益率曲线倒挂 衰退信号灯亮起?

债券正逐渐成为投资者资金的避风港。随着各国央行纷纷放松货币政策,全球目前已有17万亿美元规模的政府债券收益率为负。

  8月14日,美国2年期和10年期国债收益率曲线自2007年来首次出现倒挂,被投资者视作美国经济将进入衰退的严峻信号。

  8月15日,美国30年期国债收益率首次跌破2%,创下8年低位。

  在美债收益率跌势的带动下,多国主权基准国债收益率也受影响出现连锁下跌。8月16日,新西兰10年期国债收益率跌至1%以下,创历史新低。日本10年期国债收益率下跌1.5个基点至-0.25%,创下2016年7月以来最低水平。

  CNBC援引美银美林的最新基金经理调查报道称,基金经理对美国经济衰退的恐慌升至2011年以来最高水平,大约1/3的受访者认为,未来12个月可能出现全球经济衰退,这一比例是2011年欧洲陷入主权债务危机以来的最高水平。

  债券市场受青睐

  除了美银美林的调查显示美国经济衰退的担忧正在加剧,高盛经济学家将该国第四季度增长预期下调至1.8%。

  近日,世界银行预计,2019年和2020年全球经济将分别增长2.6%和2.7%,比1月的预测值分别下调0.3和0.1个百分点,为2016年以来的最低水平。

  国际货币基金组织(IMF)日前发布的最新一期《世界经济展望报告》,预测今明两年世界经济增速比4月份的预测值均下调0.1个百分点。报告称,受贸易紧张局势再度升级,全球技术供应链受到威胁,全球经济增长依旧低迷,且下行风险增加。

  由于担心经济衰退,美银美林的调查显示,基金经理对债券的看涨程度达到2008年以来最强,43%的人预计未来12个月短期利率会下降,只有9%的投资者预测长期利率会上升。他们还认为企业和政府债券特别容易受到货币政策的影响,其次是美国股票和黄金。

  瑞银认为,在全球利率偏低的情况下,投资者希望从债券及黄金等避险资产中获得回报。加上全球经济日益疲软,欧美国家的通胀水平较低,即便是如此低的债券收益率也是值得考虑的投资标的。

  美债收益率倒挂

  今年以来,包括美国国债在内的多国国债收益率持续下跌,10年期美债收益率近一年来跌幅已超过120个基点。

  而在7月底美联储宣布降息后,这一趋势进一步加剧,目前至少有10个国家的10年期国债收益率变成负值,德国各个期限的国债收益率都已经降至负值。

  加拿大国债收益率曲线在过去两个月的大部分时间已是倒挂状态,2年期和10年期债券收益率倒挂程度达到1990年以来最严重的水平,当时加拿大正陷入严重衰退。

  今年3月,3个月期美债收益率与10年期美债收益率曲线约12年来首次出现倒挂,虽然之后恢复正常,但5月又再度反转。

  8月14日,美国10年期国债收益率跌破1.6%,低于2年期国债收益率,这是二者曲线自2007年以来首次出现倒挂,被投资者视作美国经济将进入衰退的严峻信号。

  嘉盛集团全球研究团队主管Matt Weller告诉《国际金融报》记者,美债近期的反弹得到两个因素的共同推动。第一个因素是美债仍被视为全球最安全的资产之一。由于贸易局势趋紧、政治动荡加剧,投资者有找到安全的资产存放资金的需求。第二个因素是美债收益率拥有相对许多发达市场收益率的溢价,在满足安全需求的同时在回报方面也具有吸引力。

  随着美债收益率持续下跌,以及其他发达市场的收益率跌入负值区域,有分析人士甚至担忧美债存在“负收益率”的风险。

  美国太平洋(行情601099,诊股)投资管理公司全球经济顾问约阿希姆·费尔斯警告,美债名义收益率由正转负并非天方夜谭,若贸易紧张局势继续升级,美债收益率下跌速度可能超乎人们想象。

  Matt Weller表示,我们可以参考欧洲与日本近几年的情况。政府债券负收益率的短期影响相对较弱,但从长期来看可能促使美国政府加大借贷力度。如果借贷资金投入提升长期经济增长的项目,比如有形基建或数字基建,那么负债券收益率可能利好美国经济。但若像最近几年那样用于福利支出和军事开支,负债券收益率或许无法产生积极的经济影响,反而最终损害美国的国家信誉。

  衰退信号灯亮起?

  作为传统避险资产之一,美债收益率往往在市场风险情绪急剧升高时显著下跌,因此常被市场作为观察避险情绪的“晴雨表”。

  据路透社报道,2年期美国国债对利率变化非常敏感,它与10年期国债之间的收益率之差向来是市场参与者的关注焦点。从历史经验看,过去50年每逢经济衰退前,美国收益率曲线都会出现倒挂,其间只有一次是误报。

  CNBC表示,平均数据显示,经济衰退或将在2年期和10年期国债收益率曲线出现倒挂后的22个月左右之后到来。上一轮曲线倒挂一开始出现在2005年10月,而在两年后的2007年,美国确实出现了经济大衰退。

  路透社报道称,当短债收益率攀升超过较长期国债,即预示短期借款成本要高于较长期借款。在这种情况下,企业经常会发现运营成本升高,便倾向于放慢甚至是搁置投资。消费者借款成本亦攀升,由此占美国经济活动2/3以上的消费支出便会放缓。经济最终陷入萎缩,失业率攀升。

  全球最大对冲基金桥水创始人达利奥认为,美国经济形势正在恶化,在2020年总统大选之前,美国有40%的机会经历经济衰退。

  摩根士丹利的分析师认为,国际贸易情绪严重打击了美国企业的信心,加上全球经济增长放缓,因此美国经济也面临下行的风险。如果当前的国际经济形势未能出现好转,那么三个季度后美国经济将陷入衰退。

  FXTM富拓中国市场分析师刘敏告诉《国际金融报》记者,作为反映市场风险偏好的领先指标,美债收益率跌向负值,将暗示市场对于全球经济前景较为悲观。一旦失去信心,那么金融市场的震荡将会加剧,风险资产可能会进一步遭到抛售。

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